银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(du希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ō)的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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