自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将明(míng)星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财(cái)务(wù)数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期(qī)报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上tā)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒn岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上g)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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