昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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